（注：文中“本周”指4月27日至4月30日）
消费出海：品牌力是最好的汇率对冲，各公司alpha清晰。2026Q1人民币中间价升至6.92（截止3月31日），较2025年初升值超5%，叠加美国对华关税综合税率抬升，市场对出海板块beta有所担忧，因此行业公司估值普遍处于历史较低位置。但行业龙头业绩显示，具备品牌溢价或处于产品渠道共振周期的公司，alpha足以消化汇率与关税压力，板块整体业绩表现强势。安克创新品牌溢价持续兑现，毛销差扩大展现品牌定价能力，后续催化充足。绿联科技处于产品+渠道共振窗口，增速领跑板块。致欧科技VC模式转型初见成效，剔除汇兑后盈利实质改善。小商品城受益义乌出口持续高景气与全球数贸中心催化。
黄金珠宝：金价波动短期承压，菜百股份逆势高增。2026Q1，黄金珠宝公司受金价高位影响渠道经营分化。其中：1）菜百股份2026Q1实现营收142.73亿元/同比+74%，归母净利润3.98亿元/同比+25%，营收端大幅增长表现突出；2）莱绅通灵2026Q1实现营收3.63亿元/同比-2%，归母净利润0.54亿元/同比+89%，利润弹性显著；3）潮宏基2026Q1实现营收24.98亿元/同比+11%，归母净利润2.64亿元/同比+40%，经营稳健向好；4）曼卡龙2026Q1实现营收6.05亿元/同比-15%，归母净利润0.57亿元/同比+33%，营收下滑但盈利改善；5）周大生2026Q1实现营收19.54亿元/同比-27%，归母净利润2.93亿元/同比+16%，加盟渠道调整下营收承压但利润韧性较强；6）老凤祥2026Q1实现营收137.42亿元/同比-22%，归母净利润5.47亿元/同比-11%，金价高位下终端消费有所承压。
服务消费：离岛免税高景气，酒店业绩超预期。Q1中国中免海南地区收入同增28%，机场免税实现正增长，产品结构优化、折扣收窄、消费回暖和人民币汇率升值等因素带动毛利率改善，经营杠杆下净利率提升。酒店RevPAR显著修复，业绩普遍超预期。26Q1锦江酒店/首旅酒店/君亭酒店收入同比+6%/1%/2%，归母净利润同比+280%/19%/135%，利润端普遍超预期，主要系入住率提升带动RevPAR恢复，Q1锦江酒店（大陆有限服务型）/首旅酒店（不含轻管理）/君亭酒店（直营店）RevPAR为143/143/284元，同比+3.7%/1.7%/6.4%，25Q4同比+0.1%/0.3%/1.0%，环比提速。景区Q1淡季利润端普遍下滑。
投资建议：建议关注消费出海标的小商品城、乐舒适、安克创新、绿联科技等，黄金珠宝标的周大生、周大福、六福集团、老铺黄金等，服务消费标的中国中免、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、三特索道、三峡旅游等。
风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，原材料价格上涨，地缘因素影响等。